俄罗斯和乌克兰被誉为欧洲粮仓，两国小麦出口量合计占全球供应量近三分之一。俄乌冲突叠加疫情，粮食成为各国关注的焦点，有的国家甚至开始“抢粮”。都说水涨船高，那么今年以来国际干散货船运价走势如何，接下来将会有哪些变化?

　　我们首先回顾一下

　　俄乌冲突

　　对干散货市场带来的影响和变化

　　第一个影响就是大宗干散货价格飙升对中小型船带来利好。

　　俄乌冲突使俄罗斯、乌克兰几乎退出全球粮贸体系，而美西方对俄制裁导致俄罗斯粮食和化肥出口受到严重影响，更使局面雪上加霜。

　　此时又遇上印度50摄氏度以上历史高温，发电用煤告急，需大量进口;同时该国小麦减产，停止出口;一系列突发性事件，令全球粮食、煤炭等价格飙升。

　　国际动力煤价已从年初的150美元/吨，上调至目前的324美元/吨;美国小麦期货指数，也从年初的750涨到最高1363，上涨了82%。

　　物价在前，运价在后。上述货物的每次涨价过程均会催生强烈的涨价预期，激起买家抢船运输的冲动，对适合运输的中小船形成利好，推动行情持续走高。

　　第二个影响是全球煤炭、粮食供应链中断，买家不得不“舍近求远”，供需运距不断拉长。

　　欧洲所需的煤炭、钢铁、化肥、粮食等大宗商品无法通过邻近的俄罗斯及乌克兰运输，不得不“绕路”从更远的地方寻找替代方案，比如从美国、南美洲，以及亚洲澳大利亚、印尼等地进口。其中，澳大利亚向欧洲出口的煤炭，自3月来持续暴增。而俄罗斯原本向欧洲出售的大宗散货，现在不得不转向亚洲中国、印度等国出售，伊朗也准备大量进口俄罗斯油粮，令国际海运的运距大幅拉长。克拉克森表示，今年的全球干散货需求基本没有增长，而全球吨海里却增长2%，这是实质性对海运利好。

　　截至5月20日，年内海岬、巴拿马、超灵便型船日均租金分别为1.3万美元、2.28万美元、2.85万美元，中小船的租金远超大船。运价倒挂是上半年市场的主要特点，其持续时间之长，打破常规，创下航运史纪录。

　　简单总结一下

　　截至目前

　　国际干散货市场上的

　　中小型船舶成为香饽饽

　　那么，接下来

　　中小型船舶市场还会一直坚挺吗?

　　首先我们来看看市场的供需关系。

　　前5个月，影响市场的供需关系并没有发生根本性变化，受疫情、战争影响，运价的结构性因素起了主导性作用。下半年，大宗商品进入传统旺季，但为了控制高企的通货膨胀，美联储开启加息通道，并加快缩表进程，全球央行也逐渐跟进，回收流动性，令全球经济将放缓。世贸组织最新发布贸易数据预测，2021年全球商品贸易量增长9.8%，预计2022年全球商品贸易量将增长3%，低于此前预计的4.7%，预计2023年增幅为3.4%。再加上目前大宗商品高位运行，下游承受能力有限，下半年贸易量难以复制去年增速。5月，克拉克森发布的市场预测，已将今年的全球干散货需求，从去年年底的增长1.6%，大幅调降至0.1%，基本处于停滞状态。

　　一言以蔽之

　　下半年的市场需求

　　“基本处于停滞状态”

　　那么

　　我们再来看看运力的变化

　　贸易对象的改变，导致运距吨海里增长2%，对市场起着决定性因素。此因素对市场即是机遇，也是挑战。

　　受全球疫情影响，对上半年全球海运市场产生较大负面效应，部分港口拥堵现象严重。据克拉克森测算，目前拥堵在港口的船舶数量，较疫情前增长了5%—6%，消耗了大量有效运力。但随着人们对防疫的深入了解，全球性的港口拥堵现象正在逐渐改观，下半年拥堵现象将较上半年有所改善，释放一定有效运力。

　　运价结构性因素关键取决于俄乌冲突。俄乌冲突已持续了100多天，仍未有结束的迹象。只要战火不止，制裁就不断，大量的大宗货物仍被冻结在俄乌两国。但欧盟煤炭粮食进口和俄罗斯向亚洲出口的调整能否成为趋势，依旧存在不确定性，最终还是取决于战争何时结束。

　　近期也出现了些积极信号，国际社会正在作出各种努力，争取早日解救被围困在乌克兰港口的50多艘船，释放200多万吨的粮食来缓解全球粮食危机。一旦成功，不但释放上百万吨运力，同时也在一定程度上缓解了粮食价格的压力，稳定了市场预期。

　　分析完需求和运力的变化

　　我们还需要关注一个重要的市场动向

　　近两年国际煤炭价格已翻了3倍，对下游形成较大成本压力。我国是全球进口煤炭最多的国家，由于内外贸价格明显倒挂，我国已开始加快国内的煤炭产量。近期，国家下达了1000亿投资，扩大国内煤矿生产，从而来减少外贸煤炭依存度。1—4月，我国生产原煤同比增长10.5%，而进口煤炭则下降16.2%，日益高企的国际煤价已经开始压制进口需求，并有可能成为下半年趋势。

　　综合上述分析，上半年利好中小型船的因素，已在运价上得到充分表现，尽管下半年需求有可能小幅回升，但运价再上涨的空间已经不大，基本上处于顶部区域，下半年更有可能出现拐点。

　　简单地总结就是

　　中小型船运价或将触顶下降

　　那么

　　受到冷落的大型散货船将如何走势呢?

　　受疫情影响及宏观经济回调，特别是房地产萎缩，我国的钢铁产量下降明显，全球海运矿石量也几乎没有任何增量。超大海岬型运矿船，其日租金从去年10月的最高8万多美元，下降到6月10日的约2万美元，并拖累综合运价指数BDI，从去年的5650点下降到当下的2320点，下降了六成。

　　当前，中国加大了各项政策刺激，努力把上半年的损失补回来，特别是出台了放宽房地产等各项政策，有望令钢铁需求回升。巴西淡水河谷为了弥补上半年的损失，下半年将加快出货力度，促长距离运输需求回暖，作为唯一适合运矿的超大海岬型船应该有回暖空间。

　作者：复旦大学证券研究所特聘研究员 陈弋